¿A que Qué se le llama apalancamiento?
Se denomina apalancamiento en el mundo
financiero de las unidades empresariales, a la estratégia que se utiliza para
incrementar las utilidades de tal forma que se superen las utilidades que se
obtienen con el capital propio.
¿Cuántas clases de
apalancamiento existen?
Técnicamente se conocen dos clases de
apalancamiento; el Apalancamiento Operativo y el Apalancamiento Financiero. La
combinación de estas dos apalancamientos se le denomina apalancamiento total.
¿Cómo funciona el apalancamiento
operativo?
El apalancamiento operativo es
básicamente convertir costos variables en costos fijos logrando que a mayores
rangos de producción menor sea el costo por unidad producida.
Para entenderse mejor veamos como
funciona en una fábrica de confecciones poco tecnificada que utiliza mucha mano
de obra para transformar la materia prima en el producto final. Esta mano de
obra es un costo variable que guardará siempre la proporción; a mayor unidades
producidas, mayor mano de obra utilizada.
Si se decide comprar máquinas
computarizadas que cumplen varias funciones a la vez y a mayor velocidad,
estaría reduciendo considerablemente la mano de obra por consiguiente reduciría
el costo variable, pero aumentaría el costo fijo por la compra de las máquinas
computarizadas que deberá ajustarce al proceso de depreciación por desgaste.
Óbteniendo que podrá aumentar su producción sin temor a un aumento en sus
costos variables y permitiendo que por
simple lógica, a mayor producción se reduzca el costo fijo por unidad.
¿Cuál es la fórmula que nos
permite conocer el apalacamiento operativo?
La fórmula que nos permite conocer en
que grado se esta utilizando el apalacamiento operativo en la unidad de
negocios es la siguiente:
Primero recordemos algunas
convenciones:
GAO = Grado de apalancamiento operativo.
UAII =
Utilidad antes de impuestos e intereses.
Vtas =
Ventas.
MC =
Margen de contribución
Δ% = Cambio porcentual o porcentaje de cambio
Ahora sí, existen dos fórmulas para
hallar el grado de apalacamiento operativo:
MC Δ% UAII
1) GAO = ------ 2) GAO = -----------
UAII
Δ% Vta
Suponga que tiene la siguiente información para el año 2011 de su
industria:
La capacidad de producción es de 27.000 unid, el Volumen de producción y
ventas es de 18.000 unid, el precio de
venta por unidad es de $1.600,oo, el costo
variable unitario es de $1.000,oo, los costos y gastos fijos de operación son
de $4´500.000. El pronóstico para el año 2012 se considera en un aumento en
producción y ventas del 12%. Su misión es conocer el grado de impacto en su
utilidad bruta operacional GAO y compruébalo.
El planteamiento se ve así:
Capacidad de producción 27.000
unidades
Volumen de producción y ventas 18.000
unidades
Precio de venta unidad $1.600
Costo variable unitario $1.000
Costo y gastos fijo de operación $4.500.000
El estado de resultados sería el
siguiente:
Ventas (18.000 X $1.600)
|
$ 28.800.000
|
- Costo variable (18.000 X $1.000
)
|
$ 18.000.000
|
= Margen de
contribución
|
$ 10.800.000
|
- Costos y gastos fijos de
operación
|
$ 4.500.000
|
= Utilidad operacional
UAII
|
$ 6.300.000
|
Si utilizamos la formula 1
MC
10.800.000
1) GAO = ------ GAO = ---------------- = 1.7143
UAII 6.300.000
Interpretación: por cada punto de
incremento en el margen de contribución, a partir de 18.000 unidades de
producción y hasta 27.000, la utilidad operacional antes de intereses e
impuestos se incrementará en 1.7143 puntos.
Al estado de resultado previamente
armado, modifíquele el pronóstico así:
·
Incremente
porcentualmente el número de unidades producidas y vendidas. Tenga en
cuenta no modificar el precio de venta.
·
Recuerde
que si incrementa el número de unidades vendidas, por lógica el
valor total de los costos variables también incrementarán en la misma proporción, y por la
misma lógica, Los costos variables unitarios no deben sufrir variación alguna.
·
Recuerde
igualmente que los costos fijos no se incrementan hasta cuando los niveles de
producción superen la capacidad instalada.
·
Arme
el nuevo estado de resultados y verifique su nueva UAII.
Ahora desde el estado de resultados pronosticado,
haga la misma operación pero disminuyendo en el mismo porcentaje establecido.
Sus estados de resultados se verán así:
ESTADO DE RESULTADOS
|
DISMINUCIÓN
|
12%
|
PRONOSTICO INICIAL
|
AUMENTO
|
12%
|
Ventas
|
25.344.000
|
28.800.000
|
32.256.000
|
- Costo variable
|
15.840.000
|
18.000.000
|
20.160.000
|
= Margen de contribución
|
9.504.000
|
10.800.000
|
12.096.000
|
- Costos y gastos fijos de operación
|
4.500.000
|
4.500.000
|
4.500.000
|
= Utilidad operacional UAII
|
5.004.000
|
6.300.000
|
7.596.000
|
Utilizar la fórmula 2 para el aumento.
Δ% UAII (UAII aumento / UAII pronóstico) - 1
GAO = ------------ = --------------------------------------------------------
= ?
Δ% Vta (Vtas aumento
/ Vtas pronóstico) - 1
(7.596.000 / 6.300.000) - 1
GAO = ----------------------------------------
= 1.7143
(32.256.000 / 28.800.000) - 1
Como se puede apreciar el GAO es igual
a 1.7143.
Interpretación: por cada punto de
incremento en ventas, a partir de 18.000 unidades de producción y hasta 27.000
unidades, la utilidad operacional antes de intereses e impuestos se
incrementará en 1.7143 puntos.
Ahora utilizar la fórmula 2 para la
disminución.
Δ% UAII 1 - (UAII disminución / UAII pronóstico)
GAO = ------------- --------------------------------------------------------
= ?
Δ% Vta 1 - (Vtas
disminución / Vtas pronóstico)
1 -
(5.004.000 / 6.300.000)
GAO = ----------------------------------------- = 1.7143
1 - (25.344.000 / 28.800.000)
Como se puede apreciar el GAO es igual
a 1.7143.
Interpretación: por cada punto de disminución
en ventas, a partir de 18.000 unidades, la utilidad operacional antes de
intereses e impuestos se disminuirá en 1.7143 puntos.
¿Cómo funciona el apalancamiento
financiero?
El apalancamiento financiero es
básicamente el uso de la deuda con terceros. En este caso la unidad empresarial
en vez de utilizar los recursos propios, accede a capitales externos para
aumentar la producción con el fin de alcanzar una mayor rentabilidad.
Sigamos con el mismo ejemplo para
entenderlo mejor si se decide comprar las máquinas computarizadas haciendo uso
de la deuda se tendrán que pagar intereses por la deuda contraida, recordemos
que los gastos financieros (intereses) en que se incurra son gastos fijos que
afectarán el costo por unidad producida.
En el caso de las sociedades anónimas,
sociedades anónimas simplificadas y en las comanditas por acciones utilizan el
apalacamiento financiero para lograr máximizar el rendimiento en las utilidades por acción
cuando existe un incremento en las utilidades operacionales (utilidades antes de
impuestos e intereses), gracias a la inversión de la deuda en activos de
producción.
¿Cuál es la fórmula que nos
permite conocer el apalacamiento financiero?
La fórmula que nos permite conocer en
que grado se esta utilizando el apalacamiento financiero en la unidad de
negocios es la siguiente:
Primero agreguemos otras convenciones:
GAF =
Grado de apalancamiento financiero.
UAI =
Utilidad antes de impuestos.
UPA =
Utilidad por acción.
Ahora sí, también existen dos fórmulas
para hallar el grado de apalacamiento financiero:
UAII
Δ% UPA
1) GAF = ------- 2) GAF = -------------
UAI Δ% UAII
Se va a continuar con el mismo
ejemplo:
Suponga que la empresa tiene un nivel de endeudamiento del 50% sobre la
inversión que esta asciende a $12´000.000, tendría un monto de deuda de
$6´000.000. El costo de la deuda se calcula en 20% anual y se estima una tasa
de impuestos del 33% y se debe tener en cuenta la reserva legal, el patrimonio
de la empresa es de $12.500.000 y está representado en 800 acciones. Con los
datos anteriores complemente la estructura del estado de resultados y mida el
GAF y compruébalo.
Se plantea:
Inversión inicial $12.000.000
Nivel de endeudamiento 50%
Monto de la deuda $6.000.000
Costo de la deuda 20%
Tasa de impuestos 33%
Reserva legal 10%
Patrimonio $12.500.000
Número de acciones 800
ESTADO DE RESULTADOS
|
DISMINUCIÓN
|
12%
|
PRONOSTICO INICIAL
|
AUMENTO
|
12%
|
Ventas
|
25.344.000
|
28.800.000
|
32.256.000
|
- Costo variable
|
15.840.000
|
18.000.000
|
20.160.000
|
= Margen de contribución
|
9.504.000
|
10.800.000
|
12.096.000
|
- Costos y gastos fijos de operación
|
4.500.000
|
4.500.000
|
4.500.000
|
= Utilidad operacional UAII
|
5.004.000
|
6.300.000
|
7.596.000
|
Intereses financieros
|
1.200.000
|
1.200.000
|
1.200.000
|
Utilidad operacional
antes de impuestos UAI
|
3.804.000
|
5.100.000
|
6.396.000
|
Provisión
para impuestos
|
1.255.320
|
1.683.000
|
2.110.680
|
Utilidad neta
|
2.548.680
|
3.417.000
|
4.285.320
|
Reserva legal
|
254.868
|
341.700
|
428.532
|
Utilidad después
de reserva legal
|
2.293.812
|
3.075.300
|
3.856.788
|
Utilidad por
acción UPA
|
2.867
|
3.844
|
4.821
|
Por la fórmula 1 se resuelve así:
UAII 6.300.000
1) GAF = ------- =
---------------- = 1,2353
UAI 5.100.000
Interpretación: por cada punto de
incremento en la utilidad operativa antes de intereses e impuestos a partir de
18.000 unidades de producción y hasta 27.000 unidades, la utilidad antes de
impuestos se incrementará 1,2353 en puntos.
Ahora por la
fórmula 2 para aumento se comprueba así:
Δ%
UPA (UPA aumento / UPA pronóstico) -1
GAF = -------------- = -------------------------------------------------
Δ% UAII (UAII aumento / UAII pronóstico) - 1
(4.821
/ 3.844) -1
GAF = ------------------------------------- =
1,2353
(7.596.000
/ 6.300.000) - 1
Interpretación: por cada punto de
incremento en la utilidad operativa antes de intereses e impuestos a partir de
18.000 unidades de producción y hasta 27.000, la utilidad por acción se
incrementará en 1,2353 puntos.
La fórmula 2 par
disminución se comprueba así:
Δ%
UPA (UPA disminución / UPA pronóstico) -1
GAF = -------------- = -----------------------------------------------------
Δ% UAII (UAII disminución / UAII pronóstico) - 1
(2.867 / 3.844) -1
GAF = -------------------------------------- = 1,2353
(5.004.000
/ 6.300.000) - 1
Interpretación: por cada punto de disminución
en la utilidad operativa antes de intereses e impuestos a partir de 18.000
unidades de producción, la utilidad por acción se disminuirá en 1,2353 puntos.
Referencias
Bodie, Z., & Merton, R. Finanzas. (2003) Madrid: Pearson
Education, 1a edición.
Fierro, A. 1996. Planeación
Financiera Estratégica. Neiva: Universidad Sur colombiana.
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manager. (2010) Tomado de
http://www.freedownloadmanager.org/es/downloads/herramientas_financieras_gratis/
Ortiz, H. (2006) Análisis Financiero Aplicado, Bogotá:
Departamento de publicaciones de la universidad Externado de Colombia.12va
edición.
Ryan, B.,
Scapens R., & Theobald, M. (2004) Metodología de la Investigación en
Finanzas y Contabilidad, Barcelona: Deusto, 2a
edición.
Serrano, J., & Villareal,
J. (1993) Fundamentos de Finanzas.
México: Mc Graw Hill 2° edición.
Terrel, J., & Terrel, W. (2001) Introducción
a la Contabilidad financiera, Bogotá: Pearson educación de Colombia
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WESTON, J.,
Copeland, F., & Thomas, E. (1994) Finanzas en Administración,
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